HI European Market Neutral Fund

Commento del gestore 

La performance del Fondo nel mese è stata quasi interamente guidata dal portafoglio short, una sorpresa nel contesto del forte rialzo del mercato; è forse più spiegabile dal fatto che la performance del mercato è stata guidata dai tradizionali settori a grande capitalizzazione come Energia, Farmaceutica, Banche e Minerari, dove il Fondo era ampiamente esposto positivamente. Sia il tasso di successo che il rapporto vincite/perdite del Fondo sono stati positivi nel mese.

Il principale contributo alla performance è venuto dalle nostre posizioni nelle banche, con tre titoli che hanno guadagnato più di 80 bps nel mese. Sia NatWest che Barclays hanno pubblicato nel mese solide dichiarazioni per il 1° trimestre, con un conseguente aumento del 10-15%. L’ondata sfavorevole inerente ai depositi che ha afflitto il settore fino al 2023 è in gran parte terminata, consentendo agli investitori di concentrarsi sull’aumento dei margini di interesse, sulla crescita del TNAV e sulle distribuzioni molto elevate agli azionisti. L’altro grande contributore del long book è stato AstraZeneca, che ha guadagnato il 12% sulla scia della pubblicazione dei risultati del Q1, aggiungendo 30 bps alla performance. Il gruppo ha registrato una crescita dei ricavi del 18% nel trimestre, posizionandosi saldamente sulla strada per raggiungere la sua guidance di crescita dei ricavi a due cifre per l’anno in corso. Riteniamo che sia le aspettative di consenso che la valutazione non colgano a sufficienza la forte pipeline che il gruppo ha fino al 2030 e ci aspettiamo che nel capital market day che si terrà a maggio fornisca ulteriori indicazioni sul potenziale di crescita a medio termine.

Il contributo dello short book è stato ampio, con un tasso di successo superiore al 70%. Il principale contributo positivo è stato quello di Spirax-Sarco, che ha aggiunto 22 bps alla performance, in parte a causa dell’aumento dei rendimenti obbligazionari che ha avuto un impatto sugli asset costosi, ma anche a seguito di alcuni report di peer che mettevano in guardia sul ritmo di ripresa del settore biofarmaceutico quest’anno, un importante mercato per la divisione Watson-Marlow di Spirax. L’altro grande contributore è stato Rentokil, che è sceso del 10% a causa di un altro aggiornamento deludente per la sua travagliata attività di disinfestazione negli Stati Uniti.