HI UK Select Fund

Commento del gestore: 

Se il mese di agosto è stato caratterizzato dalle conseguenze del unwinding del carry trade in Giappone, settembre è stato caratterizzato dalla Cina e dal suo intervento politico a sorpresa per stimolare un’economia debole e stabilizzare la fiducia dei consumatori. Le misure politiche hanno portato a un aumento senza precedenti del 30% dell’indice Hang Seng e gli investitori si sono affrettati a ribilanciare il loro sottopeso in Cina e a rivalutare i portafogli alla luce di ciò che la politica potrebbe significare per l’economia cinese. Sebbene il fondo abbia un’esposizione diretta alla Cina insignificante, gli eventi hanno determinato una significativa rotazione dei mercati azionari. Più vicino a noi, lo scenario britannico è quasi interamente dominato dalla finanziaria laburista di fine ottobre, con proposte fiscali molto contrastanti e vaghe che hanno generato una notevole incertezza a livello di indici e di società; a dimostrazione di ciò, l’indice FTSE 250 ha sottoperformato l’indice FTSE 100 dell’1,5% nel corso del mese.

Lo scenario macro è stato poco incoraggiante per il fondo. La rotazione guidata dalla Cina ha provocato una significativa compressione delle posizioni corte e l’esaurimento del momentum sui mercati azionari, come dimostra il calo del 5,5% dell’indice 12m Momentum da noi monitorato, in pochi giorni. In questo contesto, il tasso di successo del fondo è stato basso, pari al 44% circa, e anche il win loss ratio è stato inferiore a uno. Con i mercati britannici in modesto rialzo nel mese, il portafoglio long ha faticato a tenere il passo del mercato, ma la maggior parte dell’alfa negativo è derivata dal portafoglio di short, che ha perso l’1% nel mese.

A livello di singoli titoli, il fondo ha ottenuto alcuni buoni risultati, con il nostro short di lunga data su Rentokil che ha beneficiato di un ulteriore profit warning della società, facendo scendere le azioni del 25% circa nel mese. Da allora abbiamo chiuso la posizione, ritenendo che la valutazione e le stime riflettano meglio i rischi di integrazione di Terminix. Allo stesso modo, una posizione corta su un’azienda di servizi digitali ha generato 15bps dopo il profit warning. Abbiamo anche avuto buoni contributi long da Marks and Spencer e Flutter, con quest’ultima che ha pubblicato un outlook molto rialzista